航运业不景气未挡住大宗商品价格的转好。2015年目前为止波罗的海指数平均水平为607点，创1985年有记录以来最好同期展现出。而CRB指数年初以来经过两次探底，目前价格较3月18日的低点已声浪逾12%。

如何解读在大宗商品广泛转好的当下，其先行指标BDI却仍然寒气侵袭?有分析人士指出，一切的一切，是市场人士将大宗商品的转好仅定坐落于“超跌声浪”。创十年最久连涨记录国际铜价会师牛市“国际铜价咸鱼翻身，会师牛市了。”从4月23日到5月5日，伦敦金属交易所(LME)铜价倒数八个交易日收涨，创近十年最久连涨记录。

三个月期铜价格从5868美元最加剧至6481美元/吨，涨幅逾10%，而较1月的低点已下跌20%，合乎经济学理论对牛市的定义。伦敦铜价曾在1月份跌到至5395美元/吨的五年最低水平。在中国市场需求低迷的担忧下，去年总计下跌14%，为2011年以来的仅次于年度跌幅。

渣打银行分析师Nicholas Snowdon在近期研报中回应，现货铜精矿加工提炼费从去年10月的每磅11美分跌到至目前的将近9美分。该指标上升指出铜精矿市场供应偏紧。渣打银行预计2015年全球铜精矿供应缺口有可能为75万吨，而一月份供应还不足6.3万吨。

尽管汇丰中国4月份制造业PMI终值为48.9，创一年新高，但对于铜等大宗商品来说是个受到影响，因为这令其中国将发售更加多性刺激政策的预期加剧，中国市场需求有可能快速增长。中国是全球仅次于的铜买家，铜消费量占到全球总消费的46%左右。涨势明显的还有国际油价。

布伦特原油期货指数在1月13日曾跌到至49.46元/桶，而5月18日早已回落到68.31美元/桶，涨幅多达38%。大宗商品转好的另外一个因素来自于美元回头硬。一般来说，美元指数暴跌不会促成以美元计价的大宗商品期货价格下跌，因为持有人其他货币的投资者购入这些商品的成本将不会变短。

美元指数在3月16日一度突破100点大关，超过100.42点，创过去12年来最低位，而5月18日早已回升至97.70点附近。盈利与日俱减半航运业依旧“过冬”与大宗商品市场转好构成独特对照的是，航运业仍在挣扎绝望——行业盈利“与日俱减半”，曾预计运费将声浪的市场人士近日争相交还了他们的悲观观点。彭博新闻社的调查表明，好望角级船只综合日均运费今年或将暴跌20%，而今年预计将不会有多达100艘的货船因行业萧条而被荒废。

2015年目前为止波罗的海指数平均水平为607点，创1985年有记录以来最好同期展现出。而波罗的海交易所的数据表明，作为波罗的海干货最主要的运输工具，好望角(Capesizes)型船只现货日均运费为4228美元，创2000年末以来最低水平。彭博调查的分析师预期，好望角型船只综合日均运费(还包括价格波动较小的长年租给运费)今年将暴跌20%至11000美元，而2月当时调查的预期则为18750美元/日。

航运业疑惑的背后，是全球第二大经济体和主要大宗商品进口国—中国的贸易变化。变化之一是中国能源格局难得之核裂变——用煤量加快下降。2015年至今为止，中国月均煤炭进口量为1725万吨，同比重创38%。

绿色和平的组织近期的一份报告推算出，去年中国用煤量经常出现本世纪内第一次下降，而今年前四个月中国消耗的煤炭同比增加了8%。变化之二是铁矿石跌势显然停不下来!2011年国际铁矿石价格曾升到历史最高点191.7美元，随后可怕体操。

大连商品交易所铁矿石期货指数年初以来最多暴跌了30%。尽管随后有所声浪，但年初至今仍暴跌20%左右。国际铁矿石价格距离2011年的峰值仍有67%的下行空间。

超跌声浪后复归跌势?分析人士指出，CRB之所以领先BDI指标首度转好，无非令人不解。而最有可能的答案是，BDI指标未过热，大宗商品市场的转好意味着是“超跌声浪”。

繁华过后，或一段情跌势。持有人上述观点的机构并不在少数。例如，高盛集团5月11日回应，铁矿石价格大幅度声浪之后将获取理想的做空机会。

铁矿石市场基本面迟早会让价格新的跌到返52美元/公吨，未来12个月铜价也将暴跌约18%。该机构回应，2014年年中以来造成铁矿石价格下跌的结构性状况未转变，供给仍然小于市场需求。那些生产成本较高的公司最后将不得不重开。对于铁矿石价格的未来发展，高盛预期今年将跌到至54美元，2016年则为50美元，高于此前预期的75美元。

巴克莱预计2015年铁矿石均价为每吨56美元，瑞银集团指出这个数字为50美元。而花旗则预计下半年均价仅有37美元，2019年才能回落到40美元左右。高盛甚至回应，航运价格最少还要下滑5年，即全球大宗商品运费将最多持续下滑至2020年。“因中国市场需求减慢、航运能力不足，跟踪大宗商品航运价格的波罗的海干散货指数在今年2月跌到至历史新高。

”高盛研报称之为，中国从投资驱动向消费驱动转型，以及清洁能源的占比提高，造成干散货交易量大幅度下降。此外，造船厂仍在大大交付给新的货轮，运力不足局面激化。航运业冷清背后，是中国4月进出口双双下降，且大幅度不及预期。按美元计价，中国4月出口同比下降6.4%，上次在4月份上升是2009年，当时降幅为23%。

进口下降16.2%，为2009年来同期最好展现出，且为倒数第四个月以两位数速度下降。贸易顺差从三月份的30.8亿美元不断扩大至341.3亿美元，但某种程度不及预期。

不过，混沌天成研究院研究员孙永刚告诉他中国证券报记者，BDI指数和CRB指数不存在相反的联动性显然到底，在大宗商品的牛市阶段，BDI指数甚至可以沦为CRB的先行指标，但是这种相关性是不存在前提条件的，不可以在给定的一个阶段将其误解。首先，必需要认识到BDI指数代表了航运业的景气情况，CRB指数代表了全球大宗商品的价格情况，本身两者是正处于有所不同行业的，BDI所在的航运业受到全球物流和自身船只保有量的双重制约，CRB指数代表的是大宗商品的价格情况。其次，在大宗商品的下跌阶段，可以来看一下两个行业的传导机制，大宗商品的市场需求下跌造就了价格的下跌，也造就了全球物流市场需求的快速增长，之后之后产生了物流、船运行业的扩展。在这样的一条传导链条之下，价格总有一天是尤为脆弱的一个环节，然后传导行业的扩展与膨胀。

最后，在大宗商品的熊市之下，船运行业这种轻资产的行业去生产能力的可玩性大，速度大自然也较为较慢，在大宗商品价格首度下跌后，等候市场需求传导使得船运行业真实性衰退必定不存在较长的时滞，因此并无法用于BDI的弱势来说明CRB指数后期下跌的力弱。

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